据WPB报道，9月份中国沥青市场继续走强，近月市场价格重新突破每吨5400元人民币。值得注意的是，这一轮上涨发生在国际原油价格有所回落的背景下，显示当前中国沥青市场的支撑因素已经不再只是原油成本，低库存和道路施工需求正在发挥更明显的作用。
9月18日，中国市场一项连续价格指标显示，沥青价格达到每吨5432元，而9月1日同一指标约为每吨4764元。按同一价格序列计算，不到三周时间内涨幅接近14%。
不过，这轮上涨并非直线上行。9月第二周价格突破5000元关口，9月15日一度升至每吨5441元，随后虽然出现日内波动，但市场仍维持在5400元附近，意味着此前大部分涨幅得以保留。
近期更值得关注的是沥青与原油走势开始出现分化。9月19日，布伦特原油（Brent）下跌约1.2%，WTI原油跌幅接近1.9%，但中国沥青近月价格仍保持在每吨5432元附近，并未跟随原油同步回落。
这种表现说明，国内基本面对价格的影响正在增强。进入秋季道路施工窗口后，炼厂及商业库存水平以及道路项目的实际提货量，开始比国际原油的短期波动更能影响市场。
库存数据进一步印证了这一点。截至9月17日，中国炼厂沥青库存降至约45.1万吨，较前一周下降9.6%，同比下降33.6%。
炼厂之外的商业及社会库存下降更加明显，约降至56.9万吨，单周减少13.5%，与2025年同期相比则下降约64.5%。
库存下降在华北、山东、华东以及部分西北地区尤其明显。一些炼厂阶段性停产或降低开工率，减少了市场可供应资源；与此同时，道路项目进入采购期，终端和贸易商持续从库存中提货。
不过，中国并不存在一个能够代表全国所有地区的统一现货价格。不同地区的炼厂来源、产品等级、运输距离以及当地供应情况都会对最终成交价格产生明显影响。
近期部分西部市场道路沥青报价约从每吨5200元起步，而华中、西南和华东一些地区的价格已经超过每吨6000元。部分炼厂的AH-70及类似道路沥青报价甚至接近每吨7000元或更高。
因此，期货及近月价格能够较好反映市场方向，但不能简单视为全国统一的现货成交价。中国实体市场仍具有明显的区域差异。
沥青与燃料油之间的价差也是当前市场的重要观察指标。9月19日，近月燃料油价格约为每吨4297元，而沥青约为每吨5432元，两者价差达到约每吨1135元。
这一价差对炼厂具有实际意义，因为沥青和燃料油会竞争部分重质炼油组分，其中包括减压蒸馏残渣（Vacuum Residue）。当沥青相对于燃料油的经济价值提高时，炼厂更有动力将适合的重质组分用于道路沥青生产。
但这种生产调整不会立即发生，也不会在所有炼厂同步进行。原料结构、装置配置、检修计划以及燃料油自身的盈利水平，都会限制炼厂能够增加多少沥青产量。
9月份已经有部分中国炼厂调整生产安排，一些装置重新恢复沥青生产，另一些炼厂则增加了道路沥青的生产比重。不过，市场中仍存在间歇性生产和低负荷运行的情况。
因此，价格上涨并不意味着市场很快就会出现大量新增供应。炼厂能否真正增加可销售沥青，仍取决于合适原料是否充足，以及生产沥青相对于其他重质产品是否具有足够的经济吸引力。
需求端也开始提供更多支撑。中国东部和南部部分道路和基础设施项目进入更活跃的施工阶段，对普通道路沥青以及改性沥青的采购有所增加。
值得注意的是，这种市场走强并不意味着中国整体建筑行业都在同步回暖。房地产投资以及部分固定资产投资仍然偏弱，因此当前沥青上涨更适合被理解为道路需求、低库存和供应约束共同作用的结果，而不是广泛的建筑业繁荣。
这一点对后续价格走势非常关键。如果道路施工需求继续保持稳定，而炼厂和商业库存无法明显回升，那么即使国际原油价格进一步走弱，中国沥青仍可能维持在相对高位。
相反，如果炼厂产量明显增加、重质原料供应改善，或者道路项目采购速度放缓，当前供需平衡就可能发生变化，库存有机会重新累积，价格压力也会随之减轻。
中国市场的变化同样会影响亚洲其他地区。过去几个月，当新加坡和韩国供应受限时，中国沥青逐渐成为区域买家重要的补充来源之一。
但如果中国国内价格继续上涨，出口的吸引力就可能下降。对中国生产商和贸易商而言，当国内销售能够提供更好的收益时，出口市场能够获得的有竞争力货源可能减少。
这一变化在当前亚洲市场尤为重要。新加坡沥青出口已经大幅下降，现货供应有限，而韩国部分生产商也面临重质原油原料供应受限的问题。
因此，如果中国国内市场继续保持高价，亚洲买家在传统供应中心收紧时能够依赖的替代选择也可能减少。中国出口货源是否继续具有竞争力，将取决于国内售价与出口净回报之间的差距。
9月份中国市场释放出的最重要信号，并不只是沥青价格重新突破每吨5400元。真正值得关注的是，在原油走弱的情况下，沥青仍然保持强势，而库存快速下降、道路项目持续提货，炼厂内部不同重质产品之间的经济竞争也正在改变供应格局。
未来几周，库存变化可能比原油本身更值得关注。如果炼厂库存和商业库存继续下降，同时道路施工需求保持稳定，那么即使国际油价没有出现新一轮大幅上涨，中国沥青市场仍可能维持偏紧状态。
WPB撰稿
关键词： 中国沥青、中国道路沥青、沥青价格、AH-70、道路沥青、沥青库存、炼厂供应、减压蒸馏残渣、燃料油、沥青燃料油价差、道路建设、中国基础设施、沥青需求、亚洲沥青市场
